中欧基金周玉雄：把握“70后”最后的牛市

2014年底，我离开工作10年的中信证券资产管理部加盟中欧基金。当把员工卡递交的一刹那，我感受到了心的波动，无法控制。再决断的人，总有离愁别绪。

告别晚会上，当我拿到同事们送给我的礼物时，不禁有些哽咽。这是一本精美的相册，里面有同事们的相片和充满留恋之情的祝福，还有一张特别珍贵的中信长期访客卡。

作为从业18年的老兵，回顾过去，我深深地感谢这个时代所赋予我们的一切。展望未来，我毫不怀疑，一轮超级牛市或将开启。对于70后这一代来说，我们或正迎来个人职业生涯中最后一波可以全情参与的牛市。

最艰难的决定

每一个在资本市场沉浮十年以上的人，无一不感谢所处的时代。

2004年我加入中信证券资产管理部，出任投资经理，此后先后担任中信理财2号、中信卓越成长、中信优选成长等集合计划的投资主办人，2013年起同时担任社保股票组合投资经理。再后来担任执行总经理、权益投资业务负责人。

在中信证券资产管理部的十年，我不仅在投资事业上收获了成功，也结交了众多良师益友，感谢中信证券，感谢老天眷顾。

这十年，我有幸与中信的同仁一起将一个一穷二白的部门发展为管理资产规模超过7000亿的行业龙头。过去十年，部门给我了很多的锻炼机会，让我有机会为机构和高端客户管理股票资产，我管理的集合理财、社保组合和保险组合都得到了客户的认可。集合计划获得了媒体颁发的多种奖项，我本人在2014年9月被中国基金报评为中国最佳基金经理。

这十年的资管经历，更让我个人的投资能力得到提升，并形成了自己独特的投资风格。我始终认为控制回撤就是我们的生命线，令我特别自豪的是，我管理的四只集合计划在积累安全垫期间本金的最大回撤不超过3%，积累安全垫后实现了明显超越业绩基准的绝对收益。

我在市场经历了多个牛熊循环，作为市场老兵能够在不同的市场环境保持净值稳定，把握市场趋势机会，获取超额收益。

成功的事业、稳定的收入、融洽的关系，离开这样的团队实在是我一生中做出的最艰难的决定。

寻找属于自己的蓝天

只是我心中一直有个梦想，梦想着能闯出一片自己的天空。对于一个已过不惑之年的人来说，留给自己创业的时间实在是不多了。更何况，伴随着中国从中等收入国家成长为高收入国家，中国股票市场或将迎来的超级牛市在我的职业生涯中恐怕很难再有第二次。时不我待，我已不再犹豫。

来中欧基金已不是一个话题。中欧能吸引一大批最顶尖的人才陆续加盟，主要是被这一公司崇尚人的价值的体制所吸引。我也不例外。

在这里，事业部负责人都非常优秀。大家都拿过市场上众多分量很重的奖项，有着长时间可以被证实的业绩。但又都有各自的风格与投资理念，以及各自的客户追寻。在这个平台上，我们可以互相切磋、交流、学习和进步。

我一直相信，要想保持自己优秀，必须将自己放在一个优秀的团队中，才能保持永远向上的动力，并不断的提高自己的投资管理水准与理念。

一轮超级牛市在开启

我相信我们这一代人，也就是70后，可能正迎来个人职业生涯中最后一波可以全情参与的牛市。

得出这样一个结论，看起来多少有点“惊险”。

2014年底，A股市场强势觉醒，一改之前利润持续增长、指数持续下跌的背离状态，反转力度之大让很多投资者措手不及。但在我的分析逻辑里，这是一次非常合理又应该到来的演绎。我认为，决定过去几年股票市场走势的根本因素是投资者对中国是否能成功跨越中等收入陷阱的预期变化。14年，政府在反腐和改革上的持续推进让投资者看到了政府的执行力，看到了中国通过推进改革、跨越中等收入陷阱的希望。

顺着这个脉络，我中国有众多有利条件跨越中等收入陷阱，或将迎来一轮超级牛市。中国人仍然抱有强烈的创富愿望；中国内需市场仍有很大空间；人力资本红利或已到来，这正适应了经济转型的需求；在一个具有很强执行力的政府的推动下，改革成功的可能性也越来越大。

中国的名义GDP（实际GDP+通胀率）可能将保持10%左右的增速。2020年前后，中国的GDP总量可能将突破120万亿人民币。从人均指标看，成功进入高收入国家的行列。

按照100%证券化率计算，中国股市的市值或将可以达到120万亿，即便考虑通过IPO、增发等方式新增的股票市值，上证指数可能也将超越07年创下的历史高点。而流通市值的增加将比上轮牛市大一个数量级，这也许将会是一轮超级牛市，对社会和经济的影响远远大于过去的牛市。

面对这样的市场，各类投资者都会找到适合自己的投资机会。对于大部分的投资者来说，保持自己的风格，把握能把握的机会是最明智的选择，朝秦暮楚的结果往往是捡了芝麻丢了西瓜。金融股的机会来自于宏观风险的下降及证券市场的繁荣；周期股的机会来自于产业整合和产能调整；消费股的机会来自于消费市场的持续扩大和集中度的提升；高端制造业受益于技术进步和产业升级；成长性行业则受益于经济转型。

国内外市场的经验都告诉我们，一轮牛市中表现最好的行业是能代表当时经济发展方向的行业。比如00年前后全球的科技网络热潮，比如中国市场06、07年牛市中的城镇化、工业化。中国目前正处于经济转型期，代表经济转型方向的行业应是本轮牛市中变现最靓丽的：

首先是互联网。相信大家现在都有很多深刻的感受，互联网能够提升经济、生活的效率。无论是传统的企业还是新兴的企业，如果能够用好互联网，提升效率，自身的价值就会有很大的提升，这也是最看好的方向。

其次，中国的人力资本红利。这非常有利于高端制造业的发展和产业升级。航空航天、电子信息、新能源等行业均将分享这一红利，中国在全球高端制造业的地位或将快速提升。

第三，大消费领域。随着中国人收入的提升，消费升级的空间非常巨大。传媒、体育、信息等新的消费领域不断发展壮大。看到在雾霾弥漫的北京，许多人戴着口罩参加马拉松比赛，你就可以感觉到新消费的潜力。

第四，医疗服务。随着中国老龄化程度的不断加深，这个行业在长期内会有一个明确的超额收益。

回顾过去，我深深地感谢这个时代所赋予我们的一切。展望未来，我毫不怀疑，一轮超级牛市或将开启。

风起了，而你在哪里呢？

基金投资需谨慎