中欧基金周蔚文：切入精选主业景气行业

      中长期视野、中观行业视角切入、低行业集中度利润驱动、“成长+周期+……”全覆盖、兼顾趋势与价值——秉承着精选行业的投资逻辑，据银河证券截至10月16日数据，中欧基金行业精选策略组旗下中欧新趋势、中欧新蓝筹和中欧盛世成长三只产品，今年以来的净值增长率已经分别达到45.37%、41.82%和50.69%，在同类偏股型基金和灵活配置型基金产品中均排名前1/3。

      行业精选策略组以行业景气为主要投资依据，兼顾趋势与价值，密集关注未来2-3年内景气趋好的行业及受益公司。在周蔚文看来，上市公司利润是非常敏感的指标，只有行业利润高速增长时，公司的利润增长才是大概率事件。多数情况下，上市公司需要“靠天吃饭”，好行业的中等公司盈利前景大概率会好于差行业的好公司。而从投资的角度看，没有永远的好行业与好公司，根据行业进入壁垒不同，行业能维持高景气的时间也不同，一般为2-3年。

      因此，周蔚文非常重视中观分析，亦即行业精选。他在初始选择时，会首先从经济的主要增长动力，例如投资、消费、出口等方面找出投资的大方向。在此基础上，根据行业生命周期理论，选择处于不同周期的行业，自上而下精选出4-5个行业，分属新兴行业、稳定型行业和周期性行业。对于个股的选择，他首选主营业务非常景气的行业，单只个股占比不超过基金净值的6%。

      行业精选的投资逻辑颇具优势。首先，经过行业精选能提高标的选择的成功概率，好行业中的好股票成功概率更高。其次，专注于行业成长逻辑，有利于屏蔽市场噪音，减少敏感信息对投资决策的影响。同时，依照这一逻辑构件的投资组合稳定性较好，专注于4-5个行业，受单个行业或个股的影响较小。

      对于下阶段的市场，周蔚文认为，去杠杆到9月末已基本完成，股市可能逐步企稳。目前来看,国内还将处于持续一段时间的经济转型阶段，金融方面可能还将处于不断降低利率的阶段，股市依然是居民配置资产的重要方向。