中欧基金周蔚文 稳中求胜专注“简单投资”

尽管长期业绩多年来稳居行业前列，中欧基金行业精选策略组负责人周蔚文的自我评价却是“不太满意”。

作为资本市场的资深从业者，周蔚文的“不太满意”与行业排名无关，而是一个“专业选手”的自我要求。

稳健至上

“2012年开始学习打太极拳，当时基金业有20人左右一起练习，现在，只剩我一人了。”周蔚文告诉《陆家嘴》记者。

过去几年，除去出差等特殊情况，周蔚文每个周末都会在世纪公园打太极。他坦言，自己的身体协调性并不出色，有些动作虽然还不完美，却意味着自我突破，持续的小进步让人乐此不疲。

周蔚文的投资风格，与其性格颇为相似。稳健、坚韧的个性，让周蔚文每次经历泡沫时都会深思熟虑。从历史业绩来看，他所管理的基金在牛市期间净值增长并没有名列前茅，但是长期业绩却可圈可点。

持续稳定的投资业绩与其广泛的行业研究不无关系。周蔚文的投资生涯是从卖方研究员起步的。2000年，他转战基金公司，担任研究员，研究过的行业不下十来个。

2006年起，周蔚文开始担任基金经理，这是他职业生涯中最难忘的一段经历。

“尽管在产品发行前已经设想过很多场景，管理基金的第一天还是很紧张。”周蔚文回忆，当时股票市场火热，所管理基金的首募规模在50亿左右。虽然当时公募业内通行的业绩评价标准是相对收益排名，但自己还是想尽可能为基金持有人多赚点实在的收益。

经过几年的磨砺后，周蔚文开始渐入佳境，投资风格也愈加鲜明起来。2009年至2010年，是其投资风格形成的关键时期。用他自己的话说是“有一天突然开窍了，认识到投资最关键是要抓行业，摸清楚行业规律”。

周蔚文重视中观分析，在他看来，行业融会贯通才敢于寻找不同行业中的投资机会。在挑选上市公司之前，首先会自上而下选比较看好的行业，研究宏观经济、国家未来政策，看未来哪些行业比较好，找到行业，再去看看哪些标的比较不错，排除一些意外的因素。

“首先提纲挈领地细分行业，选择有发展前景的行业，然后再下沉从行业中挑选优质公司，重点是要看未来两到三年的业绩增长预期。”在周蔚文看来，在市场中挖掘出那些可以在未来连续两年保持30%以上业绩增长率的上市公司，持有这样的股票取得超额收益是大概率事件。

至于好公司的标准，周蔚文认为需要动态地来判断。从公告或行业资料等公开信息很容易得知哪家公司是行业龙头。但如果要判断龙头企业未来是否能持续领跑，则需要根据行业的经营规律来判断，龙头企业原有的竞争力在市场变化情况下是否还能跟得上时代。

2011年，周蔚文看好某医药细分行业。当时A股有两个标的，当时标的A的市场占有率更高、知名度更高，基于选龙头公司的逻辑，很多人认为它是比较理想的标的。周蔚文则认为，其过往的历史比较复杂，将来可能会做其他事情，很难判断它未来的发展。而标的B则相对比较专注，它未来两年的发展更可预测。后来的事实验证了周蔚文的想法：在2011年到2014年，后者涨幅不止一倍，远超过前者。

简单专注

在周蔚文看来，最好的投资文化就是简单。对职业投资人而言，每天要处理大量信息。投资股票是投资未来，市场却总是充满不确定性，要预测未来，需要专注。资产管理行业竞争非常激烈，变化非常快，需要不断学习，不能因为一些其他的事情分心，简单才能保证专注。

投资是投资未来。一般而言，对于新鲜事物，往往年轻人更容易接受。对于周蔚文这类“专业选手”，身上有哪些特质是年轻人相对缺乏的呢？

“这个行业有个门槛，就是简单专注的心态。”周蔚文说道，“只有了解自己的不足，才能跨越这个门槛。要客观全面深入地了解事物，可能需要了解它的N个维度，但也许有人了解了三四个角度就认为自己了解了全部，就像盲人摸象。”

他认为，资本市场的“专业选手”，简单专注的心态是在资本市场磨砺多年后，才逐渐沉淀下来的。因为经历得比较多，犯错也足够多，知道仅了解事物的几个维度远远不够，尽可能会从更多的角度去过滤，排除不确定性。

周蔚文认为，对职业投资人而言，最重要的是保持开放的心态，能持续不断地去学习。时代在不断进步，未来会有很多新的东西出现。譬如上世纪90年代彩电行业是新兴行业，现在却是明日黄花，不能满足现有的知识，一定要跟上时代。

前期人民币汇率急速贬值，周蔚文第一时间咨询了银行资深外汇交易专家，更新自己的判断。在他看来，汇率是投资过程中必须考虑的一个变量，如果对这个变量的未来走势判断把握不好，就得尽量去学习了解，减少对投资决策的干扰。

周蔚文对投研人才的选择也同样如此，周蔚文的标准是：聪明、勤奋、专注、简单。

聪明是基本要求，不过现在投资圈遍地都是名牌大学毕业生，没有人绝对聪明，所以勤奋就变得越发重要。资产管理行业要处理的信息量非常大，而且经常要和别人赛跑，同一个行业或公司研究，比别人晚一周就没有机会了。处理信息量要快，阅读量要大。

“对于家庭出身一般的人来说，投资是比较公平的行业。只要满足一些特定的条件，勤奋付出就能得到回报。”谈到基金经理这份职业，周蔚文这样总结。

价值投资

“投资的关键在于研究，可能是不太擅长短线操作，还是希望找到长线标的。”周蔚文告诉《陆家嘴》记者。

对于价值投资，每个人理解可能不同。周蔚文所理解的价值投资，是真正从公司的长期价值出发，而不是仅用市盈率来衡量价值。

“去年有人觉得我的投资是‘价值投资’，因为我没有参与投资那些热门的、市盈率很高、估值很高的股票。”周蔚文告诉记者，但这并不是他所坚持的价值投资标准。

在周蔚文眼里，高估值的公司如果未来几年业绩增长速度很快，几年后市盈率会变得很低，这也是价值投资。在投资决策过程中，他首先会判断某个行业未来几年是否会有大发展，然后看某上市公司的业绩在未来是否会有较大幅度的增长，最后再去考虑估值问题。

周蔚文认为，国内A股市场有着相当的投机性，短期看股价会受各种因素影响，似乎跟企业价值没有必然关系。但从三年甚至更长的时间阶段来看，还是存在很多投资机会的。

在资本市场，对卖出时机的掌握，往往比买入更难。周蔚文认为，从短期交易的角度，某个主题或概念比较热的时候是买卖的好时机。然而，从长期持有的角度，得看公司和行业的增长高峰，当行业或公司即将告别高峰期的时候，意味着卖出的时机即将出现。

2015年6月以来，国内资本市场发生过数次剧烈波动。对许多职业投资人来说，近一年非常煎熬，周蔚文的心态却相对平和。

“当年做研究员的时候，曾跟踪过半导体以及电子行业。全球市场，没有意外才是意外，每一年都有意外因素。”周蔚文指出，对于很多新人而言，2015年的意外好像多了一些，但这些意外是职业投资者必须考虑到的，如果出现泡沫，总会回归正常。