中欧基金周晶：新消费时代紧握“四大机会”

“要做投资市场里活得最久的人，要买能长大的公司。”十年磨一剑，中欧消费主题基金拟任基金经理周晶已经形成了一套颇为完善的投资方法论，不会人云亦云，亦不会随波逐流。

十年间，凭借着对投资的独到理解和坚守，她收获了不错的成绩。大众证券报和财信网记者发现，在她担任银华和谐主题基金经理的两年多时间里，该基金每年收益稳定排在同类前1/3-1/5。那么，是什么样的投资逻辑让她稳操胜券?当前结构性行情下，她认为哪些板块更具爆发力?在“有钱任性”的新消费时代，周晶眼中消费板块的四大细分机会颇具关注价值。

A、怎么做活得最久的人？

“我从入行的第一天开始，给自己的定位就是：要做投资市场里那个活得最久的人。”身为第一代80后基金经理，周晶接受过系统的西方投资理论熏陶，充沛的精力，快速的接受能力，加上明确的定位，让她在投资实践中更富战斗力。

在周晶看来，投资要做减法，她给自己制定的规则就是逆向投资和少追逐市场热点。“投资最重要的还是要有自己的研究逻辑，寻找到有潜力的个股。与其花时间来判断市场短期涨跌，还不如把精力放到深度研究行业和公司上，能够更好的寻找到优质投资标的。买入股票的时候可以选择一个市场相对关注度低的时候买，股价比较安全，自己的心态也会好一些。”查阅周晶以往的股票仓位配置的公开数据，可以发现，重仓股里几乎没有市场最热门的个股，但区间收益却不比买了热门股的差。这无疑要归功于周晶独到的选股思路。

在周晶眼里，一个公司是否真的具备价值，就看这个公司是不是能够长大，是不是真能穿越牛熊。“市场是不断波动的，但我们不能让自己随着市场的波动变形。我们要做的是，不管市场如何波动，坚持投能长大的公司。这样做，在牛市可能不一定是赚钱最多的，但在风险来临的时候，一定相对更加安全。”

B、怎么选“能长大的公司”？

都说人生有四大乐事：久旱逢甘霖，他乡遇故知，洞房花烛夜，金榜题名时。而对于股民来说，最大的乐事莫过于“买到真成长”。可要怎么做才能选到真成长的公司呢？周晶告诉记者，她在最开始做基金经理时读过一本书——《大钱》（The Big Money，作者弗雷德里克·科布里克），这本书对她此后的投资决策有很深的影响。

“作者提出从商业模式、经营设想、战略以及管理层四个维度去看一个公司是不是真成长。”周晶尤为欣赏书中提到的几处观点：一是投资人要有“常识”。偏好成长股的投资者有时容易犯一类错误，就是信一些虚无缥缈的故事，但如果“故事”违背了最基本的常识，就需要格外谨慎；二是要控制自己的情感，不要过分贪婪和恐惧，不要让情绪左右了理性的判断；三是，要有耐心，要坚持原则。那些长期看起来“对的道理”，短期可能并不容易坚持，但只要有耐心，坚守最终会带来回报。

周晶至今还记得曾经对一家防水材料公司进行的深度调研。“这家公司量价齐升，连续三年呈现50%的增长，当时市场对其提出质疑，只有我们在深度调研后始终没有放弃，他们的券商策略会有时甚至只有我一个人参加。最终，这家公司持续表现超预期，为我的投资组合做了很大贡献。”

成功的投资让周晶更加坚定了自己的信念，即注重买入时候的安全边际及相对不高的市场关注度。“如果一个板块已经炒的非常火了，就算我很认可它的基本面，也不会大举买入；反倒是大家都不看的东西，我更愿意去看。”

具体到个股的选择上，她也有着自己鲜明的逻辑。

“选股时，我会首先从产业研究的思路筛选出未来3-5年里发展前景较好的几个行业，然后再去选择最受益的环节，以及那个环节上最有竞争力的公司。如果股价当时有比较好的性价比，就会选择买入。至于卖出，首先肯定是，基本面发生了跟我之前判断不符的变化；其次要看股票流通性的变化，当个股的成交量收缩的非常显著的时候，即使还在上涨趋势中，也会逐步卖出；三是达到预定的目标价位，即便后来我觉得这只股依然有很大的成长潜力，选择大部分仓位的持有，但还是会有一个卖出的动作，毕竟买的时候对股票的判断会更客观一些。”

C、什么板块未来机会最大？

华尔街教父本杰明·格雷厄姆曾有言，“牛市是普通投资者亏损的主要原因。”与之相比，震荡市中反倒蕴藏着值得参与的结构性机会。

采访中周晶指出，当前虽然经济放缓，但中国仍然是全球增长最快的经济体之一。在投资机会上，她首推消费板块。

“我们做过一个数据分析，在大牛市结束之后的2-3年内，消费板块往往体现出弱市见真金的特点。2008-2010年上半年，中证消费指数相对沪深300的超额收益有60个点；2011-2013年上半年，跑赢20个点。”究其背后的原因，周晶认为经济低迷时期，投资、出口、消费三驾马车中，消费往往是最先企稳的。消费品板块在大牛市结束后两三年内大概率会有比较明显的超额收益。在2006年至2007年和2009年至2010年的牛市过后，消费品指数都在两三年的时间周期里远远跑赢指数。

当前，社会已进入“有钱任性”的新消费时代，而消费板块的细分机会主要集中在四个方向。

“首先是服务型消费。麦肯锡做过一个预测，未来5年中国在生活必需品的消费增速为7%，而在非生活必需品，即服务型消费（包括教育、文化、娱乐、交通）上增速高达13.4%；其次是符合年轻消费者喜好的各类消费品，包括网购、网络游戏、视频等和虚拟世界相关的行业，符合年轻一代任性消费的特征；其三是和中国人口结构相关的板块，比如与孩子相关的早教、培训，与老年人相关的护理、老年用品等；其四是零售渠道变革带来的机会，电商、卖场中一些拥抱新趋势的公司会逐步回到高速增长通道。”

事实上，在筹备中欧消费主题基金的过程中，周晶已将自己的主要精力都用在寻找符合中国消费中期趋势的行业公司上，为消费基金的建仓做品种储备。“在目前市场整体弱势、经济增长也不是非常抢眼的背景下，投资者可能会把目光投向估值合理、增长还不错的消费品板块。”在周晶看来，目前是布局消费品的较好时点，市场走弱给予投资组合一个更好的建仓机会，能够以更具优势的价格，买入未来三到五年里伴随中国消费升级而成长起来的好公司。就短期机会而言，她表示更青睐传统消费。“整个新兴产业在去年走了一个非常大的牛市，而传统消费股在今年上半年之前已经沉寂了接近两年半的时间了，股票估值已经到了比较合理的水平。”不过，她同时指出，就成长性来讲，新兴消费类公司行业增速快，空间大，未来大概率会出现一批中长期表现相当不错的牛股，值得密切关注。