中欧基金周蔚文：立足行业研究 在浮躁的市场中坚守价值

有人说，性格决定人生。其实，性格也决定了投资的风格和成败。

熟悉周蔚文的人说：“他给人的感觉像金庸笔下的郭靖。”郭靖们的成功，绝不是聪明机巧、懂得变通，而是比常人更简单、更质朴、更专注、更坚韧的结果。自2006年升任基金经理，这位基金业的“元老级人物”早已在牛熊转换间历练出淡定从容的心态，唯有渴望学习新知识、感知新事物的状态始终如初。

周蔚文十分关注行业景气度，在浮躁的市场中坚守价值投资理念。他善于趋势投资，在拥挤的市场中保持敏锐的感觉。凭借上述“长跑”经验，周蔚文所管理的基金交出了漂亮的“成绩单”：中欧新趋势混合获得了晨星（中国）2017年度基金奖，截至3月17日,该基金过去三年累计净值增长95.79%。

对于后市，周蔚文认为，市场大概率将处于“上有顶、下有底”的区间震荡态势，相对看好消费、医疗等行业。作为一名资深的基金经理，周蔚文深刻地理解到“涨时重势，跌时重质”所蕴含的道理。正如他所预判，今年以来个股的活跃度差距越发拉大，资金越来越向优质股集中。

立足行业研究

在任职基金经理之前，周蔚文已经有7年多的行业研究员经验。他研究过很多行业。那些年，他调研过很多公司，从未上市的到上市的都有。周蔚文笑言，那会儿常常“不是在调研，就是在去调研的路上”。

7年多的积累，终于实现了“量变到质变”的过程。就像突然“顿悟”一样，周蔚文对于投资的认识上升到了新的高度。

他意识到，与自下而上精选个股相比，成功率更高的方法是关注行业的景气度。正如海尔张瑞敏所言：“没有成功的企业，只有时代的企业。”周蔚文认为，一些好的投资标的，并不是企业家的眼光有多好，更多是行业景气度变好引发上市公司的利润增长。

在其看来，真正的牛股都是不断跟踪出来的，事前很难作出预判。但如果把行业景气度研究清楚了，那么投资成功的概率就会高很多。

在此之后，他确立了自己的投资风格——关注行业景气度，兼顾趋势和价值。在周蔚文眼中，行业的研究都是相通的。他笑言：“焦炭和VR的研究，没有多少区别。”

谈及对于行业的研究，周蔚文认为，首先不要预设立场，要以十分开放的心态来对待每一个行业，不要轻视任何一个知识点。

就过程而言，周蔚文强调先要研究宏观经济所处的阶段，在此基础上，选出看好的行业，然后把行业的产业链先研究一遍，找到核心的关键点。最后，才能在精选出的子行业中挑选出能充分享受到行业景气“红利”的上市公司。

趋势与价值融合

在近两个小时的采访中，周蔚文谈得最多的一个词，就是坚守价值。在A股市场上，赚钱的方法有很多种，周蔚文选择了最阳光的道路——与上市公司共同成长，赚取公司成长的钱。

他强调，所谓坚守价值，并不是从低估值的角度去选择标的，而是从真正的产业角度寻找企业价值。在不同的时代背景下，投资人需要找出那个时代真正引领经济发展的产业。

随着其投资经验的积累，周蔚文开始逐步将趋势和价值相结合。他强调，有时候产业趋势是向上的，上市公司却不一定具备投资价值。例如，一些新兴产业的发展趋势不错，但大部分却是完全竞争行业。此外，有时候产业趋势不错，但公司估值太贵，这个时候也要坚守价值。

稳健的投资风格，让他每次在经历泡沫时都会深思熟虑。例如2007年，周蔚文认为，有色股的泡沫太大了，也提前进行了减持。虽然煎熬了几个月，但事后再一次证明了坚守价值的意义。

同样是基于价值的研究，去年他曾旗帜鲜明地提出，大宗商品投资价值已经显现。而在当时，极少有基金经理能做出这样的判断。

采访的最后，他笑言，为了跟上时代发展的步伐，他近期看了《第四消费时代》，还特地看了书中提到的宫崎骏的《千与千寻》这部动漫。对于VR行业，他早在几年前就着手研究，也一直在进行体验。周蔚文说，要做好投资，需要不断地学习，不断地积累，永远要保持开放的心态。