中欧基金黄华：可转债扩容利好转债市场

四季度债市弥漫着深秋的肃杀之气，究竟后市是四面楚歌还是柳暗花明？对于普通投资者而言，如何做资产配置更合适？可转债“打新”激发的市场热情，是否值得参与？中欧基金资产配置总监黄华，在中国基金报粉丝群活动中对此一一作了解答。

粉丝提问：可转债基金未来行情会如何发展？

黄华：预计可转债基金未来1到2年会有一个比较大的行情。

第一，监管层对可转债市场颇为呵护。我们可以看到，从今年3月到目前为止，对于转债市场，监管层的整体态度是相对呵护的，目前投资者在申购转债时，只需采取信用申购；第二，从供给来看，虽然说转债的大规模扩容会对整个市场的估值形成短期压制，但转债市场的扩容，对于转债投资而言是机会。这是一个比较大的利好，而不是利空；第三，扩容后机构投资者和个人投资者可选择的标的变多了，可转债市场规模也变大了，市场流动性也会更加好。相应地，各种投资策略也能够得到实施，整体的转债市场将呈现出百花齐放的状态；第四，转债具有亦股亦债的特性，既有股性又有债性，使得转债市场不仅与债券市场相关，同时也跟全市场相关。我们可以看到，权益市场自2015年以来调整了快两年多，整体市场的企业盈利水平与估值水平均处于比较合理的区间。这就是一个弹簧原理，当下跌幅度非常大的时候，未来反弹的力度也会更加大。

粉丝提问：对于明年的资产配置有何建议？

黄华：对于明年的资产配置，我们更应该优先考虑国内资产配置。目前，我们认为国内的情况，主要还是看经济发展方向。虽然债券市场持续调整，但是从投资的角度来说，很多机会是跌出来的。

十年期国债近期的收益率大约为3.9%左右，而其过去十年的均值约为3.5%~3.6%；过去十年的GDP增速水平大概在8%~9%左右，而目前大概是6.8%~6.9%，所以从过去十年的均价看目前的债券，在利率上应该有较大的配置价值。短期可能是受到各种制约因素的影响，所以呈现出整体偏弱势的格局。

从权益市场来看，今年表现最好的还是以沪深300和上证50为首的蓝筹标的。对于投资而言，我们更加关注某一类资产是否具有比较确定性的投资价值，无论是上证50还是沪深300，这些上市公司整体的利润是符合预期的，投资者可以享受这部分具有确定性的溢价。

对于大家关注的房地产问题，管理层已经明确居民住宅是用来住的，不是用来炒的，所以我们可以看到，未来国家无论是在租售同权还是其他方面，应该都会有相应政策出台。所以，我对于房地产持中性的态度。

粉丝提问：海外基金怎样配置能够分享美股和港股的红利？

黄华：从投资的角度看，投资者要深刻理解美股或港股市场与国内市场的不同。我们要分析美股的特征，除了要关注美国市场本身的盈利增长，更应该关注的是美国的这些上市大公司的业务范围，有一些公司的重心可能在欧洲，有一些公司的重心可能在日本或者在中国，我们应该更关注全球的各个经济体增长对于这些公司的盈利影响。

港股的情况也有所不同。港股大部分板块还是和国内有所重叠的，所以我们看到今年港股的重大变化是南向资金越来越多地参与其中。港股市场与过去相比有一项重大变化，就是除了它本身的盈利以及业务范围之外，它的投资者的比例变化较大。过去港股主要是香港本地的公司以及海外的投资者参与，而目前，除了这两块之外，中国内地的南向资金已经成为其中不可忽视的力量。

因此，投资者在投资港股的时候，除了要分析香港股市本身的公司盈利增长情况，还要分析内地、香港以及美国不同机构投资者之间的投资行为变化，这是参与海外市场投资前必须做好的功课。