中欧基金桑磊：养老基金如何取舍 长期收益与短期波动

根据银河证券数据统计，截至4月30日，已经成立的20只养老目标日期基金全部实现正收益，其中，由桑磊管理的中欧养老2035基金业绩靠前。如何在数十年的投资长途中权衡“收益与波动”？税优政策对养老目标基金意味着什么？桑磊作了详尽阐述。

中欧养老2035基金成立于2018年10月，截至4月末，净值增长8.7%，在全市场目标日期型基金中涨幅领先。桑磊介绍，中欧基金养老投资团队较好地把握了固定收益、权益投资等大类资产配置机会。“成立初期，养老基金以稳健策略起步，收获了债券投资带来的丰厚回报，同时回避了短期权益市场风险。到今年一季度，股票市场回暖，我们通过资产配置把握住了权益基金的机会，基金净值得到进一步提升。”

桑磊介绍，个人养老金投资，追求的目标是退休时能获得稳定的收益。管理养老目标基金，首先要争取实现较好的长期收益目标，满足养老需求。在此基础之上，要在市场短期波动中适当控制风险，提升养老投资积累的可持续性。

桑磊认为，目前国内宏观经济下行压力在减小，有望逐步回暖，货币环境继续维持宽松，国际宏观环境的不确定性较高。经过近期的调整，A股市场估值水平历史纵向，以及与全球其他国家地区相比，都已经处于较低水平。“在当前市场环境中，养老基金的投资应综合考虑市场机会、长期投资目标、中短期组合波动性。”同时，也将结合中短期机会，适当调整配置比例，尽量配置相关性较低的资产，降低波动。在子基金的选择上，应该选择能够实现资产配置目标且长期业绩优异，能够带来超额收益的基金。所选的子基金之间，投资风格会保持适度均衡，避免风格配置过于极端，以此降低投资风险。

“养老目标基金的发展是趋势所向。”桑磊告诉记者，参考海外市场的经验，美国目标日期基金、目标风险基金的合计规模从2016年底的1.3万亿美元增加至2017年末的1.5万亿美元。税收递延政策延伸到养老目标基金，无疑将成为养老目标基金快速发展的催化剂。

在海外，第三支柱养老金税收递延机制的设计原则是，领取阶段的税收负担应当低于缴费和投资阶段的税收优惠之和，使参加者领取阶段的缴税显著低于税收优惠额度，以起到明显的激励效应。“我国老百姓的养老意识仍停留在初级阶段，过多依赖于第一支柱、第二支柱等社会养老机制，第三支柱还处于起步阶段，养老保险尽管初期发展较慢，但也进行了很多有意义的尝试，总结了养老第三支柱的发展经验。”桑磊说。