中欧基金李彤：债券市场趋于成熟，需更精细化的分工管理

近日，中欧基金2023年度投资策略会上，有着27年海内外投资经验的中欧基金债券投资策略组联席投资总监李彤结合海外经验，剖析了当前债券市场所面临的机遇与挑战，她表示随着中国债券市场的不断发展成熟，未来公募基金债券投资将会走向精细化分工和团队协作的新模式。

“债券市场即将迎来一个新的时代”，李彤在分享中表示，如今做好固收投资的难度越来越大，究其原因是债券市场来到新旧交替的阶段，进而产生了三大困境：一是资产端的困境，随着市场愈发成熟，利率债的走势不如此前明确，增加了判断难度，投资者的多样化和成熟化同时使得市场迅速反应各类消息，价格往往一步到位，增加了趋势交易的难度。并且债券的违约也逐渐常态化。二是基金经理面临的困境，资产端的变化导致风格轮动周期加速，大方向性策略调整的操作难度增加；三是现有产品的定位不够明确、业绩基准缺乏针对性，增加了投资者找到与其风险承受能力、收益目标相匹配的产品的难度。

对于如何走出上述困境，李彤也给出了具体的建议，她认为，债券市场趋于成熟是造成困境的根本原因，因此不妨从成熟市场借鉴经验，先要从产品设计和资金配置上做到产品的精细划分，包括券种、信用等级、久期。对于产品投资运作环节的组织架构也要做到分工明确，增强按照客户风险收益偏好制定投资策略的能力，团队中的每个成员必须要在一个领域有所擅长并能把知识输出到其他成员，对基金经理的认可也不再局限于业绩和规模，而是注重投研框架的更新与分享，对团队的投资贡献会成为绩效考核的主要指标。

此外，李彤还分享了中欧基金近些年来在固收领域的实践探索，公司在固收投委会之下已经搭建起债券投资策略组、多资产策略组、固收研究部在内的，以研究驱动、投研一体的固收投资团队。而在在投资理念上，追求自上而下与自下而上缺一不可，尤其是信用投资方面，更加强调中观上的研究。同时，人员配置上，按产品线、产品投资的不同分为现金管理、纯债策略、工具性投资和境外投资四个小组，实行“老带新”的人员搭配，并加大研究投入、强调中观配置。

谈及未来的投资机会，李彤表示，短期来看利率波动的可能性比较大，经济复苏的两个关键因素：地产和疫情，市场预期和现实结果会不断平衡演变。“二十大”报告对经济增长提出追求更高质量发展的定调，从中长期看，利率仍有下行的机会，结合日本和美国的经验，信用市场则需要更多不同行业和不同信用资质的企业出来发债，进行市场性定价，提高整个市场流动性，进而带来结构性改变。

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