中欧基金蓝小康：市场是一个复杂系统，不能线性的去认知

“我们不能用一个线性的推论去认知投资，对于投资模型的搭建，对于经济的理解，对于市场的理解，更像是一个复杂的生态系统。”

近日，在以“种时光的人”为主题的中欧基金2023年中期投资策略会上，作为专注于价值投资的中欧基金价值策略组中生代基金经理代表的蓝小康，如是说道。

对于如何在复杂的周期交织中，探寻市场的真相？策略会上，蓝小康围绕“价值投资中的平衡”，阐述了自己从系统均衡视角出发的投资体系框架，以及对未来市场的思考和研判。

蓝小康认为在思维方式上，目前整个市场对于结构主义关注过高，而对于自上而下的整个系统，关注不够。整个经济系统是共生型的、生态型的系统，不同的资产和行业之间是有很强的相关性的，对于经济和市场的理解，不能用线性的思维去认知。在蓝小康的投资体系中，宏观层面从系统均衡理论的角度出发，自上而下不断在金融、周期、消费、医药、TMT、高端制造这几类资产中通过比较选择挖掘投资机会。

自下而上，则在每一个行业方向精选个股的时候，从商业模式、经营能力、竞争力，以及估值系统等各方面的指标出发，通过严苛选股力争规避风险。 “因为整个投资的系统的目标是追求长期的、绝对的收益，这是我一直以来追求的目标。对于我来讲，在过去几年践行的就是这么一套投资体系。” 蓝小康说道。

在投资策略方面，蓝小康主要基于五类投资策略灵活调整力争差异化收益来源。一是长线策略，寻找成长空间大、具有突出竞争壁垒的优质企业；二是稳健回报策略保证基本盘，通过找到容量大、长期向上的行业和优选持续稳定增长的白马股去获得一定的收益；三是动量策略紧抓市场趋势，即选出当下偏好的行业个股，在各种资产中去找到最具有高回报，同时风险也可控的资产作为组合里面的配置；四是对冲策略来控制波动；五是趋势反转策略灵活仓位适时而动，这是一个补充的策略。

不偏执于框死的投资体系，蓝小康的个人价值投资体系也在不断地进化和迭代。“原来我是一个很纯粹偏概率的，对确定性很偏好。投资时间长了，越来越感受到，这个市场是更在意边际变化，更在意赔率，更在意弹性。我的交易体系包括选股的偏好，开始跟市场更好的融合。这对于去平滑我的波动，跟市场的匹配度更高，能够获得投资效率是有一定的帮助的。”

对后市方面，蓝小康认为， AI、中特估里面的“一带一路”和数字经济，都是可以寻找中国经济新增长点的资产。基于自己的投资风格，蓝小康对AI会更加谨慎一些，对“一带一路”，数字经济运营商则会相对关注多一些。另外，蓝小康认为在逆全球化的过程当中，一些第三世界国家发展阶段中对基建、制造业的新投资的需求会带来实物需求的上升，而较长的视角内这些资产的供需都是偏紧的，所以相对看好上游的资产。

此外，“高股息是一种偏防御的策略，对未来中国也好，全球也好，大家都要面对很多挑战，在看不清的前提下，高股息本质上是一种防御策略，前面‘一带一路’和AI，都是偏进攻的策略。”蓝小康以此来解释自己下阶段的组合配置思路。

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